Gedanken nach einem Jahr Vollzeitarbeit bei NTNL

Den Fluch durchbrechen: “Mit dem ersten Schwung gelingt es, beim zweiten lässt die Kraft nach, beim dritten ist sie erschöpft.”

An der Schwelle zur Produktisierung von Yuan sind alle Teammitglieder voller Tatendrang und bereit für eine völlig neue Reise. Ich halte es jedoch für notwendig, auf die vergangenen zwei Jahre der Arbeit bei NTNL zurückzublicken, unseren Weg, unsere ursprüngliche Motivation, unsere Bemühungen und die Umwege, die wir gegangen sind, in Erinnerung zu rufen.

Max Weber, ein Gründervater der modernen Soziologie, übt in “Die protestantische Ethik und der Geist des Kapitalismus” eine zentrale Kritik am Kapitalismus: Die instrumentelle Rationalität (Methode, Mittel) besiegt letztlich die Wertrationalität (Zweck, Wert). Der Mensch verwirklicht seinen ursprünglichen Traum, wird aber zu einem ziellosen, seelenlosen Wesen.

Dieser Artikel dient einerseits der Zusammenfassung, um unsere vergangenen Misserfolge zu reflektieren und zu vermeiden, dass wir zweimal über denselben Stein stolpern. Andererseits soll er dazu beitragen, dass unsere ursprüngliche Motivation nicht erlischt. Und auch, um mir selbst Mut zu machen.

No Trade No Life – Change the World by trading. Aschente!

Die Anfänge

Im April 2021 startete NTNL sein erstes Modell für Kryptowährungen. Als Investor steckte ich meine gesamten 1580 USDT auf der Chain in das Modell. Zehn Minuten nach dem Deployment waren aus 1580 USDT 1740 USDT geworden; drei Monate später, am Ende des Lebenszyklus des Modells, erhielt ich schließlich 2400 USDT.

Dies war für mich der eigentliche Schlüsselmoment der Erleuchtung in Bezug auf quantitatives Trading: Quantitatives Trading kann tatsächlich “passives Einkommen” generieren.

Leider endete der Lebenszyklus dieses Modells zu früh, sodass wir nicht viel Geld damit verdienten.

Glücklicherweise endete der Lebenszyklus dieses Modells zu früh, denn genau das gab uns den Anstoß, die NTNL-Unternehmung zu starten.

Die Vorgeschichte

Nach dem ersten bescheidenen Erfolg mit dem Modell begann das NTNL-Team, mehr Kommilitonen, Kollegen und Freunde aufzunehmen, die daran interessiert waren, durch quantitatives Trading Geld zu verdienen. Wir begannen, teilweise in Teilzeit an der Entwicklung mitzuarbeiten.

Doch in diesem fast einjährigen Zeitraum kamen wir nur langsam voran; der damals geschriebene Code ist aus heutiger Sicht völlig nutzlos. Nachdem JQ dem Team beigetreten war und viele Innovationen im Team und in den Abläufen eingeführt hatte, fanden wir allmählich einen gewissen Rhythmus. Doch dann traf uns der Lockdown in Shanghai aufgrund der Pandemie, und alle Arbeiten kamen erneut zum Erliegen.

Bis zum 14. Mai 2022. CZ rief mich an und war der Meinung, dass das Folgen von externen Signalen großes Potenzial habe. Also packten wir es an: Noch am selben Abend begannen wir mit der Entwicklung des Signal-Followers “Yamcha”, der zwei Tage später online ging. Dies markierte den Beginn einer neuen Phase für das NTNL-Team.

Mit dem Launch des Yamcha-Followers beschleunigte sich vieles:

• CZ kündigte am 6. Juni bei ByteDance und begann seine Vollzeitarbeit bei NTNL.
• Ich kündigte am 16. Juli bei ByteDance und begann meine Vollzeitarbeit bei NTNL.

Die ersten Erfolge zeigten sich schnell: Das Folgen der Signale ließ unser Net Asset Value (NAV) innerhalb einer Woche auf 2,16 steigen. Wir konnten nicht anders, als täglich die Kurse zu beobachten, unsere Stimmung schwankte stark mit dem NAV. Insgesamt jedoch, angespornt durch den schnellen Anstieg des NAVs, waren unsere Erwartungen an die Zukunft bei allen sehr hoch.

Doch bald erlitten wir unseren ersten großen Rückschlag: Den Verlust von fast einer Million im NTNL-001-Fonds.

Was verursachte diesen Misserfolg? Die relevanten Informationen sind auch ein Jahr später noch recht gut zugänglich:

• In der ersten Woche des Fonds verpassten wir eine Chance, bei der der NAV fast die 2 erreicht hätte. Es war das erste Mal seit unserer Vollzeittätigkeit, dass ich CZ emotional erlebte.
• Die Margin-Knappheitskrise am 30.06.2022 – Ich war gerade von Minhang nach Yangpu umgezogen, das Haus voller Umzugskartons, als wir aufgrund zu großer Ordergrößen nicht genug Margin hatten und keine Orders mehr platzieren konnten.
• Der Tagesrückgang des Fonds um 50% am 07.07.2022 – Ein unerträglich schmerzhafter Nachmittag. Ich musste hilflos zusehen, wie der NAV von 220.000 USD auf 90.000 USD fiel.
• Die Anpassung der Erwartungen am 14.07.2022 – Eine weitere Woche später erlitten wir erneut massive Verluste. Zu diesem Zeitpunkt war der NAV von NTNL-001 vom Höchststand bereits um 66% gefallen. Von da an wurde uns klar, dass diese Betriebsweise nicht nachhaltig war. Nicht lange danach wurde der NTNL-001-Fonds für gescheitert erklärt.

Frische Erfahrungen dominieren den Geist. Damals, unmittelbar nach dieser großen Niederlage, waren wir noch von starken emotionalen Schwankungen erfasst und konnten unsere Fehler nicht wirklich nüchtern betrachten. Ein effektives Lernen daraus war unmöglich.

Daher ist es nun, ein Jahr später, an der Zeit, zurückzublicken: Welche Fehler haben wir gemacht, und was können wir daraus lernen?

Unwissenheit führte zu einem grundlegenden Richtungsfehler. Nach nur wenigen Monaten der Beobachtung der Signalperformance gingen wir davon aus, dass die Beobachtungen statistische Signifikanz hätten, und begannen, den Signalen zu folgen. Die konkrete Follow-Methode geriet sogar in einen dogmatischen Fehler im Stile des Cargo-Kults. Unter der enormen Verlockung, bereits Profit zu machen und Geld zu verdienen, konnte niemand mehr rational bleiben und innehalten, um die damaligen Risiken genau zu prüfen. Selbst nachdem der Fonds in der zweiten Betriebswoche innerhalb kürzester Zeit Schwankungen von etwa 50% erlebt hatte, änderten wir nichts an der Betriebsweise, sondern wurden noch aggressiver. Letztlich, als das ohnehin nicht stabile Fundament – die Annahme, dass die Performance eines von einem emotional instabilen Menschen betriebenen Blackbox-Signals statistische Signifikanz habe – ins Wanken geriet und unsere Grundannahme für den Betrieb dieses Fonds brüchig wurde, verloren alle Investoren Geld.

Unreife in der Fondsführung. Nach dem Start des Fonds luden wir, getrieben von dem Wunsch, dass alle bei NTNL gemeinsam Geld verdienen sollten, viele NTNL-Mitglieder zur Teilnahme am NTNL-001-Fonds ein. Obwohl wir keinerlei Zusagen bezüglich Kapitalerhalt oder Gewinn machten, schadete das endgültige Scheitern faktisch unseren Investoren, was wiederum unserer eigenen geschäftlichen Reputation schadete. Noch wichtiger: Es übte Druck auf unsere spätere Fondsführung aus und führte zu einer Tendenz zur Übervorsicht.

Ungenauigkeit in der Erfassung des Hauptwiderspruchs. Unzureichende Selbsteinschätzung des Teams. Wir hatten unsere eigenen Stärken und Schwächen nicht klar erkannt. Obwohl wir alle aus den Bereichen Softwareentwicklung/Informatik kamen und von Beruf professionelle Programmierer und keine professionellen Finanzakteure waren, glaubten wir blind, dass dieses manuell betriebene Signal uns zu schnellem Erfolg verhelfen könnte. Wir vertieften uns darin und leisteten viel Arbeit, die sich im Nachhinein als nutzlos erwies. Kurz gesagt: Wir verbrachten enorme menschliche und geistige Ressourcen mit nebensächlichen Problemen und verfehlten den Hauptwiderspruch.

Die Etablierung einer neuen Hauptlinie

Nach dem verheerenden Scheitern des NTNL-001-Fonds besannen wir uns und beschlossen, die Richtung zu ändern:

1. Entwicklung von Yuan als All-in-One-Plattform für quantitative Entwicklung, Forschung, Debugging und Deployment.
2. Mit dem Beitritt mehrerer Signalanbieter fassten wir die bisherigen Erfahrungen zusammen und starteten den NTNL-LTS-Fonds, der aus mehreren Signalen besteht.
3. Die Entwicklung eigener Modelle wurde auf die Tagesordnung gesetzt.

Warum wurden genau diese drei Wege gewählt?

“Wer sein Handwerk meisterlich ausüben will, muss erst sein Werkzeug schärfen.” Wir sahen den Engpass in der Produktivität im Fehlen guter Tools. Bei NTNL-001 hatten wir aufgrund unzureichender Tools zu viele Nachteile erlitten und zu viel Energie in Feuerwehr-Aktionen gesteckt. Daher hielten wir die Verbesserung der Tools für absolut notwendig.

Gleichzeitig standen CZ und ich, da wir nun beide Vollzeit arbeiteten, vor dem Problem, kein stabiles Einkommen zu haben. Wir mussten also einen Weg finden, Einnahmen zu generieren. Da wir zu diesem Zeitpunkt noch keine profitablen eigenen Modelle hatten, wurden externe Signale, die wir über Geschäftsbeziehungen erhielten, zu unserer Hoffnung auf Profit.

Externe Signale sind jedoch Blackboxen. Einerseits bedeutet das, dass wir ihrer Performance nicht vertrauensvoll statistisch begegnen können (unzureichende Handelsdauer, Strategiewechsel etc.). Andererseits können wir externe Signale nicht breit auf weiteren Märkten und Instrumenten einsetzen, was den Spielraum für Gewinne begrenzt. Daher konnten wir die Möglichkeit eigener Modelle niemals aufgeben. Externe Signale waren lediglich ein Übergangsersatz, bis genügend eigene, breit aufgestellte Modelle entwickelt waren.

Seit der Festlegung dieser Wege im August 2022 bis heute (Juli 2023) haben wir kontinuierlich an diesen drei Hauptlinien gearbeitet. Die entsprechenden Aufzeichnungen wurden umfangreicher: Zweiwöchentliche Berichte, Jahresberichte und Quartalsberichte sind dokumentiert.

Die konkreten Ereignisse in dieser Zeit sind nicht der Schwerpunkt dieses Artikels. Ich möchte vielmehr aus heutiger Perspektive auf diese Zeit zurückblicken: Welche neuen Herausforderungen gab es? Welche Erfahrungen können wir daraus ziehen? Und haben wir die Lehren aus dem NTNL-001-Debakel vollständig verinnerlicht und gelernt? Auch hier möchte ich durch die Auflistung einiger aus meiner Sicht entscheidender Punkte dieser Phase eine Zusammenfassung geben.

Auch auf diesen Wegen sind wir Umwege gegangen. Konkret zeigte sich das in einem übermäßigen Einsatz von Energie für externe Signale. Von August bis April wurde kaum erkannt, dass Energie in die Modellebene investiert werden musste. Die Entwicklungsressourcen konzentrierten sich zu sehr auf die Analyse externer Signale. Damals war das eigentlich eine vernünftige Wahl. Diese Wahl als “Umweg” zu bezeichnen, ist eine retrospektive, qualitative Bewertung. Der Grund liegt darin, dass wir damals nicht wussten, wie schlecht Stabilität und Qualität der externen Signale tatsächlich waren. Im Nachhinein betrachtet waren fast alle erhaltenen externen Signale reine Martingale-Oszillationsstrategien – sie sahen beeindruckend aus, aber ein einziger Fehlschlag machte alle vorherigen Gewinne zunichte. Solche und ähnliche Probleme führten letztlich dazu, dass wir den Weg, externe Signale als Haupteinnahmequelle zu betreiben, aufgaben.

Der NTNL-LTS-Fonds erreichte ein Volumen von 3 Millionen RMB. Trotz des Umwegs in der Signalbetriebslinie muss die positive Bedeutung dieser Zeit für uns anerkannt werden: Der NAV von NTNL-LTS, basierend auf dem Betrieb einer großen Anzahl externer Signale, erreichte zeitweise 1,04. Dadurch konnten wir mehr Kapital einsammeln als zur Zeit von NTNL-001. Auch wenn der NAV des Fonds derzeit (Juli 2023) aufgrund von Verzögerungen in der Modellentwicklung stagniert, ist das ein separates Problem.

Yuan reift heran. Die Entwicklung von Yuan selbst ist das wichtigste Ergebnis des vergangenen Jahres. Es spielte eine entscheidende Rolle in der Erforschung externer Signale, der Modellentwicklung und -forschung, dem Account-Following und dem Deployment. Aus strategischer Sicht war dies unser Weg, unsere Stärken zu nutzen und Schwächen zu vermeiden. Unsere bisherige Ausbildung und Karriere konzentrierte sich auf die Bereiche Softwareentwicklung/Informatik/Internet. Wir sind gut darin, durch Internet-Denken und Technologie andere Branchen zu durchdringen und zu befähigen. Zwar unterbrachen häufige Signalzugänge und Passwortänderungen die tägliche Entwicklungsarbeit, doch der umfangreiche Bedarf an Signalanalysen trieb umgekehrt auch die Verbesserung der Analysetools von Yuan selbst voran. So wurden wir in die Lage versetzt, Risiken wie das Tragen von Verlustpositionen (“Averaging Down”) und andere Probleme jenseits der schönen NAV-Kurve schnell zu identifizieren. Dies half uns später auch bei der Erforschung unserer eigenen Modelle erheblich.

Die Teilzeit-Entwicklungskräfte für Yuan gingen allmählich gegen Null. Dies ist wahrscheinlich eine konkrete Ausprägung von “Mit dem ersten Schwung gelingt es, beim zweiten lässt die Kraft nach, beim dritten ist sie erschöpft.” Da Teilzeit an sich keine nennenswerten Anreize bot, die Entwicklung für die Engine keine klaren Beitragsanleitungen hatte und es sehr schwierig war, Menschen durch die Aussicht auf große Gewinnbeteiligungen für die Modellentwicklung zu motivieren, schrumpfte die aktive Mannschaft bis heute, im Juli 2023, faktisch auf etwa 3 Personen. Bis es neue Anreize oder Leitlinien für Teilzeitkräfte gibt, wird dieser Zustand wohl anhalten. Dahinter stehen eigentlich Probleme im Management und bei der Motivation. In Zukunft, wenn Yuan den Weg der Open-Source-Veröffentlichung und Kommerzialisierung geht, werden wir vor ähnlichen Problemen stehen.

Unsere finanzielle Situation hat sich verschlechtert. Da CZ noch über etwas Bargeldreserven verfügt, kann er vorerst ohne Gehalt auskommen. Ich hingegen beziehe ein monatliches Gehalt. Dieses Geld fällt natürlich nicht vom Himmel. CZ und JQ haben gemeinsam Anleihen erworben, die im Namen von NTNL ausgegeben wurden. Bis heute (Juli 2023) wurden bereits Anleihen im Wert von 300.000 RMB platziert. Dies ist derzeit die schwerste Last auf unseren Schultern. Unter dem Druck des Überlebens ist unsere Zeit sehr, sehr knapp.

Wir verfügen über mehrere nutzbare eigene Modelle. Inzwischen haben selbstentwickelte Modelle externe Signale vollständig ersetzt und übertreffen die damals hunderten Signale bei weitem in Bezug auf die Breite und Tiefe der abgedeckten Märkte und Instrumente. Noch wichtiger ist, dass die Vielfalt der eingesetzten Strategietypen und -ansätze in den Modellen unser Risikomanagement erleichtert und natürlicher macht. Die Modelle selbst könnten unsere Einkommensstruktur verändern und den enormen finanziellen Druck auf uns verringern.

Der menschliche Faktor ist der wichtigste. Alle oben genannten Erfahrungen, Lehren und Errungenschaften wurden von uns als handelnde Individuen persönlich herbeigeführt und verwirklicht. Rückblickend auf die Zeit vor zwei Jahren, als wir gerade mit der NTNL-Arbeit begannen, war unser Verständnis für das, was wir tun wollten, noch sehr, sehr oberflächlich. Ich selbst wusste zum Beispiel überhaupt nicht, aus welcher Perspektive ich diese Sache betrachten sollte.

Dies ist eine Diskussion mit CZ vor zwei Jahren über das NTNL-Unternehmen. Als wir über die Zukunft fantasierten und über die prinzipielle Machbarkeit dieser Sache auf theoretischer Ebene sprachen, hatten wir keine Ahnung, welche intensiven Erfahrungen uns in der Praxis erwarten würden. Heute, zwei Jahre später, haben wir ein völlig anderes Verständnis von den damals besprochenen Dingen. Zusammenfassend lässt sich sagen: Durch praktische Erfahrung haben wir viele, viele Entscheidungen getroffen. Mit unseren Entscheidungen kamen entsprechende Rückmeldungen, gefolgt von Schmerz oder Freude – und die Dosis von beidem war um ein Vielfaches größer als vor der Unternehmensgründung.

“Was du nur aus Büchern kennst, bleibt dir fremd und leer; erst durch die Tat erlangst du es für dich und mehr.” Die Praxis ist der einzige Prüfstein für die Wahrheit. Unternehmer können hohe Ideale haben, müssen aber materialistisch sein – alle Ideale müssen in der Realität verwurzelt sein. Wir müssen stets mutig und doch vorsichtig Entscheidungen treffen und dann an den Rückmeldungen wachsen.

Wie wird die Zukunft aussehen?

Derzeit konzentrieren wir uns auf zwei Hauptarbeitsbereiche:

1. Kontinuierliche Optimierung und Erforschung von Modellen
   1. Minimalziel: Die Modelle können den Lebensunterhalt von CZ und mir finanzieren.
   2. Maximalziel: Etablierung als Private-Equity-Fondsprodukt mit Kapitalbeschaffung von außen.
2. Kommerzialisierung von Yuan als Produkt: Entwicklung einer Produktkommerzialisierungs-Roadmap und Suche nach Risikokapital-Finanzierung.
   1. Minimalziel: Open-Source-Veröffentlichung von Teilen von Yuans Fähigkeiten, um zumindest einigen Menschen zu helfen.
   2. Maximalziel: Erfolgreiche Finanzierungsrunde und Kommerzialisierung, um mehr Menschen zu erreichen.

Wir haben schon schwierigere Zeiten durchlebt als die jetzigen. Es ist anzunehmen, dass die Zukunft nach wie vor hart sein wird, vielleicht sogar härter als zuvor. Aber es gibt keinen Grund anzunehmen, dass die Zukunft hoffnungslos ist.

Dabei müssen wir jedoch bestimmte Prinzipien befolgen:

1. An der Wahrheitsfindung aus den Tatsachen festhalten, von der Realität ausgehend über alles nachdenken und keinem Problem ausweichen.
2. Kontinuierlich aus vergangenen Erfahrungen lernen.
3. Am Idealismus festhalten – er ist unser Segen und Fluch zugleich, daher müssen wir stets die Wahrheitsfindung aus den Tatsachen im Hinterkopf behalten.
4. Wissenschaftlich und mit Freude arbeiten. Selbst wenn wir uns strenger ausbeuten müssen als jeder Kapitalist, dann auf nachhaltige Weise.
5. Den Hauptwiderspruch im Blick behalten, die aktuelle Situation verstehen, unsere Erwartungen kennen und mit unserem besten Wissen einen Weg planen.

Nachwort

Ich möchte mit diesem Gedicht von John Keats schließen:

Warum lachte ich heute Nacht? Keine Stimme wird es sagen, Kein Gott, kein Dämon strenger Antwort Würdigt sich, vom Himmel oder von der Hölle zu erwidern. So wende ich mich denn sogleich meinem menschlichen Herzen zu: Herz! Du und ich sind hier traurig und allein; Ich frage, warum lachte ich? O sterblicher Schmerz! O Finsternis! Finsternis! Immer muss ich stöhnen, Vergeblich Himmel, Hölle und Herz zu befragen. Warum lachte ich? Ich kenne die Pacht dieses Wesens, Meine Phantasie breitet sich zu seinen äußersten Wonnen aus; Doch möchte ich genau in dieser Mitternacht aufhören, Und alle prunkvollen Fahnen der Welt in Fetzen sehen; Vers, Ruhm und Schönheit sind in der Tat intensiv, Doch der Tod ist intensiver – der Tod ist des Lebens hoher Lohn.

Ich habe einmal geschrieben, welche Gedanken mir durch den Kopf gingen, als ich den schmerzhaften Wandlungsprozess eines erfahrenen Kollegen in einem Social-Media-Post sah – das war mein erstes Verständnis dieses Gedichts.

Bis heute, nachdem wir selbst seit über einem Jahr Vollzeit unser Unternehmen führen. Wenn ich dieses Gedicht nun wieder und wieder lese, empfinde ich einen anderen, bitteren Geschmack. Wohin werden wir gehen? Keine höhere Instanz als wir selbst kann diese Frage beantworten. Das Trading hat mir eine Sache klar gemacht: In der realen Welt kann keine Entscheidung mit vollständig ausreichenden Informationen getroffen werden. Das bedeutet, dass all unsere Entscheidungen ein gewisses Maß an Spekulation enthalten. Gewinn und Verlust haben je nach unserer Position unterschiedliche Kosten, unabhängig von Fairness. Und die Welt ist ein schlechtes Spiel.

Als Menschen müssen wir mit der Welt, in der wir leben, interagieren, durch Arbeit schöpferisch tätig sein, um darin einen Platz zu finden, die Natur und uns selbst verändern. Arbeit sollte grundlegend definieren, was uns menschlich macht. Als Unternehmer in dieser Zeit, in diesem “schlechten Spiel”, besitzen wir keine Produktionsmittel. Wir selbst sind die Produktionsmittel, wir selbst sind das Werkzeug. Eine rein poetische Schöpfung ist nicht möglich. Daher müssen wir bereit sein, uns strenger und nachhaltiger auszubeuten als jeder Kapitalist, mit mehr Informationsaufnahme und -austausch, mehr Inspiration und mehr harter Arbeit, um schneller voranzukommen. Und hoffen, damit einen kleinen Beitrag zu dieser Welt zu leisten, eine Welt zu schaffen, in der Menschen poetisch arbeiten können.

Wenn ich also auf die Zeile So wende ich mich denn sogleich meinem menschlichen Herzen zu zurückblicke: Es bleibt nur, das eigene Herz zu befragen, zu sehen, ob dieses Herz noch rein und vom himmlischen Prinzip erfüllt ist. Und dann zu prüfen, ob dieses Herz in konkreten Angelegenheiten standhalten, doppelten Schmerz ertragen, doppelte Freude ergreifen und Wissen mit Handeln in Einklang bringen kann.

Alle Wege führen zum gleichen Ziel. Ich glaube auch heute noch: Was der Mensch in seinem begrenzten Leben anstreben sollte, ist vielleicht genau diese Intensität. Solange noch ein Atemzug in uns ist, müssen wir voranschreiten und uns weiterentwickeln. Wir müssen sein wie der Baum auf dem Berg, von dem Nietzsche spricht: Gepeinigt von unsichtbaren Stürmen, aber dennoch die Wurzeln kraftvoll in die Erde, nach unten, in die Dunkelheit streckend, dann einsam auf dem Gipfel stehend, dem Blitz entgegen. Mit einem intensiven Leben dem intensiven Tod entgegengehen.

/Arbeitsjournal/